仅次于中国平安的保险公司中国太保,该如何投资?

木子李自留地 阅读:3756 2020-10-13 16:04:01

前言

中国太保全名“中国太平洋保险”,与中国太平是两家不同的公司。其业务分为寿险和产险两部分。其中寿险部分市场占有率7.09%,排名第三;产险部分市场占有率10.54%,排名第三。

这篇文章主要介绍其寿险部分。

股价表现

年初至今,中国太保股价下跌11.84%。

在2014年以前,中国太保股价一直不温不火,多年未涨。股价真正开始上涨是从2014年开始,剔除掉2015年牛市影响,可以看到,中国太保的股价的逐步缓慢抬升的。

先是2015年借助牛市创下了多年来高点32.47元,经过两年的调整,又在2017年创下了44.82元的新高,然后又是三年的调整至今。

如果是长期持有中国太保,相信经历肯定不美好,这只股票的投资收益率显然远远逊于中国平安。

所以,不同的股票持有策略应该是有区别的,除非你非常确定一家公司的利润能长期确定高增长,否则长期持有并不是一个好的策略。对于中国太保,在低估值时买入,估值修复或高估时卖出将是更合适的投资策略。

中国太保历年股价走势(月K线)

新业务价值历年表现

上表中数据从2010-2019年,其中:

总保费收入从879亿增长到2125亿,年化增长率10.31%;

个险渠道保费收入从353亿增长到1952亿,年化增长率20.93%;

个险渠道新业务保费收入从89亿增长到396亿,年化增长率17.97%;

个险渠道新业务期交保费收入从83亿增长到330亿,年化增长率16.64%;

个险续期保费从263亿增长到1556亿,年化增长率21.82%;

银保渠道保费收入从482亿下降到94亿;

一年新业务价值从61亿增长到246亿,年化增长率16.76%;

新业务价值率从17.8%(2012年)增长到43.3%。

从这些数据可以得到如下结论:

1、银保渠道保费大幅萎缩。这是中国太保转型的结果,压缩低价值率的银保渠道保费,提高高价值率的个险渠道保费。

2、个险渠道保费快速增长。年化增长率高达20.93%,个险渠道保费中续期保费年化增长率21.82%,新业务保费年化增长率17.97%,新业务中的期交保费年化增长率16.64%,均呈现高速增长态势。

3、新业务价值快速增长。年化增长率16.76%,这其中除了有新业务保费增长的原因,还有新业务价值率大幅提升的原因。

4、2018年保险行业步入调整期。从表中我们也可以看到,从2018年开始,个险渠道新业务保费开始下滑,其中期交保费下滑幅度更大,我们可以去对比其它保险公司,同样能发现这些问题。说明保险行业经历了几年的高速发展后,进入了一个调整期。

内含价值历年表现

中国太保内含价值及内含价值变化分析

上表中数据从2010-2019年,其中:

总内含价值EV从1101亿增长到3960亿,年化增长率15.28%;

寿险内含价值EV从706亿增长到3055亿,年化增长率17.67%。

保险公司估值使用PEV指标,PEV=市值/内含价值EV,中国太保EV以15.28%的速度增长,而当前中国太保PEV为0.73,处于历史低位。即便估值不修复,那么EV以15.28%的速度增长,那意味着每年的投资收益率也将有15.28%。

从内含价值变化来看,EV的预计回报率约9%,新业务价值及分散效应贡献率约11%(2019年数据,与每年的新业务价值有关系),两者相加20%。

保单结构

中国太保保单结构

从表中数据可以看出,个险渠道保费占总保费比重,从2010年的40.16%提高到2019年的91.84%,2019年个险续期保费占个险保费比重79.71%,2019年个险期交保费占个险首年保费比重83.35%。

中国太保保单结构非常健康,不输于中国平安,和中国平安一样,属于转型成功的寿险企业。

估值及投资收益分析

中国太保历史估值数据

从中国太保历史估值数据中可以看到,中国太保每年的PEV估值数据都会有波动,除了2020年由于疫情因素导致的极低估值外,其它年份,每年PEV都会有机会回到1倍以上,而我们正常认为PEV的合理估值就是1倍以上。

当前中国太保PEV仅0.73倍,处于历史最低估值附近,极度低估。

此外,前言中,我们说过了,中国太保长期持有收益并不好,这只标的更适合根据估值高低波段操作。而波动的PEV估值在给了我们波段操作的空间。

总结

中国太保是一家优秀的保险公司,其各项指标数据优于同业,仅次于中国平安,这是投资的前提。另外,估值来讲,中国太保当前估值极度低估。但中国太保这只标的不适合长期持股,需要根据PEV估值进行阶段性持有。

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